建材需求啟動緩慢盈利繼續下行吧

建材：需求啟動緩慢 盈利繼續下行 -05 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

行業重大資訊回顧。水泥行業資訊：（1）多家銀行對水泥新建項目停貸，對降耗融資則敞開供應。（2）住建部：樓市調控從嚴方向不變。（ ）12年在建保障房數量創新高，但資金壓力大。玻璃行業資訊：(1)NanoMarkets:未來五年全球BIPV玻璃市場規模將至少增長4倍。(2)臺玻集團投資12億元在鳳陽新建1200T/DLOW-E生產線。詳細點評見正文。

水泥行業：節后需求啟動緩慢，供給壓力逐步減輕，盈利繼續下行。需求端，節后需求啟動緩慢，2月份需求增速或已經轉負。供給端，企業于2月中旬紛紛復產，當前企業庫存高企，短期將是一波去庫存過程。11年新增產能2.05億噸，但12年初以來產能投放放緩，供給壓力將逐步減輕。價格端，2月水泥價格環比微降0.6%，企業協同愿望加強。建議關注華北地區提價的執行情況。成本端：煤炭價格向下調整基本到位，短期將以穩定為主。

玻璃行業：需求增速創新低，潛在供給仍然較大。需求端，節后玻璃產量同比大幅下降14.7%（重點企業匯總數據），需求再創新低。供給端，12年以來冷修線4條，目前冷修線條數占比為14%，預計后市仍有企業被迫停窯。

價格端，薄玻價格微升，厚玻及色玻下跌。成本端，國產250價格上漲 %，重堿價格快速下行。11年全行業實現利潤總額2 億元，同比降7 %。當前玻璃價格與成本明顯倒掛，企業虧損幅度加大。

浮法行業好轉時玻璃企業彈性對比：推薦旗濱集團。我們對比了南玻A、旗濱集團、金晶科技、中航三鑫的規模、業務結構、盈利能力、EPS業績彈性。

綜合來看，旗濱集團規模第二、僅有浮法業務，且盈利能力位居行業領先地位，EPS相對浮玻價格彈性也較高，是行業盈利好轉相對較優的投資標的。

中投2月投資組合跑贏行業指數2.9個百分點。2月中投建材組合為建研集團、新建材、天山股份、福耀玻璃和南玻A，組合收益1 .61%。 月我們建議適度降低漲幅較大的小市值股票，增加具有一定估值優勢的大市值股票，中投建材組合除繼續推薦石膏板行業的北新建材、新疆水泥市場的天山股份、玻璃行業的南玻A和福耀玻璃外，增加水泥龍頭企業海螺水泥。

北京大學中心發表聲明稱 風險提示：

宏觀經濟加速下行、房地產調控持續深入。