建材需求增速放緩供給漸趨改善計劃

建材：需求增速放緩 供給漸趨改善 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

牛糞本來是廢物 水泥價格震蕩下跌，符合淡季規律2月9日全國水泥平均價格為 59.58元/噸，較2011年12月 1日水泥價格僅下降0.46%。華東和中南部分地區由于庫位壓力價格下調，哈爾濱地區由于市場供需狀況良好，價格上調，其他地區水泥價格基本保持平穩。

水泥需求增速繼續回落2011年固定資產投資同比增長2 .80%，房地產開發投資完成額同比增長27.9%，新開工項目計劃總投資同比增長22.50%。全國水泥產量同比增長16.12%，增速比月下滑1個百分點；12月單月同比增長7.00%。房地產投資下滑拖累固定資產投資增速，這些已經逐步在水泥需求悲觀預期中有所兌現。隨著今年政策放松的預期逐漸強烈以及資金狀況有望逐步緩解，我們判斷2012年水泥總需求將繼續增長，只是增速較上一年有所回落。

水泥行業供給端不斷改善2011年全國水泥固定資產投資同比下滑18%，該指標自2011年2月以來已經連續11個月下滑，水泥行業供給端的控制一直未曾放松。據中國水泥協會初步統計，2011年全國熟料產能增加2.02億噸，預計2012年新增熟料產能1億噸左右，產能增加幅度將逐漸下降。

區域市場差異顯著西南市場隨著集中度提升，盈利能力將不斷改善；華東和中南市場有望通過協同將盈利水平維持在相對高位；東北市場供需關系全國最好；華北市場仍有待改善；西北市場供給壓力較大。

維持“謹慎推薦”評級，水泥股表現取決于政策因素由于二月份大部分時間水泥企業處于停窯檢修狀態，受春節以及天氣因素影響，大部分工程處于停工狀態，因此行業基本面不會出現較大變化，水泥股走勢主要取決于政策刺激因素。未來，隨著行業供需關系的改善和集中度的提高，水泥企業的盈利能力未來仍有提升空間，進而帶來股價的提升?；诖?，我們對行業仍然維持“謹慎推薦”的投資評級。

我們認為投資主線主要有以下三條：主線一：有望進行估值修復的華東和中南地區水泥企業，主推海螺水泥、巢東股份，適當關注江西水泥、華新水泥；主線二：區域盈利能力觸底，隨著需求回暖和集中度提升，盈利能力有望顯著改善的四川和陜西區域。主推冀東水泥，關注四川雙馬；主線三：區域市場供需關系良好，盈利能力高位維持的東北地區企業。主推亞泰集團。