金融長期將向成熟市場靠攏薦股牛

金融：長期將向成熟市場靠攏 薦7股 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點：

所以特別難過。 背景：“T+0”制度近年來已被多次提及，短期進度仍不明朗早在2010年初，我們就針對當時市場熱議的“T+0”制度，進行了專題研究《A股T+0未來可期短期概率不大》。近日媒體再次報道了關于藍籌股“T+0”交易制度改革進行可行性研究的相關，稍后監管部門對此也進行了澄清。目前而言，“T+0”制度的短期進度仍不明朗。建議關注官方表態。

核心觀點：長期來看，交易制度向成熟市場靠攏將是發展大方向盡管目前對于“T+0”制度的短期進度仍不明朗，但是從長期趨勢來看，隨著國內證券業務、品種的逐漸豐富并與成熟市場不斷靠攏，核心交易制度向成熟資本市場看齊也將是發展的大方向。根據我們研究，“T+0”制度對股指走勢的短期影響正面，中長期影響中性。對股指波動率影響較小，對股市成交量的影響正面。整體而言，利于證券公司的經紀、自營、融資融券等多項業務。

市場關注：Q1：A股市場是否有望恢復“T+0”；Q2：如果恢復，對股市影響如何；Q ：如果恢復，對證券公司的影響如何？A1：全球范圍內幾乎所有股票交易所均在執行“T+0回轉交易”，且國內股市也曾有過此段歷史，未來A股恢復“T+0”將是發展的大方向?！癟+0回轉交易”在國內法律、交易技術上均不存在障礙。從目前時點上看，監管層對于“T+0”制度可行性研究，可能是為以后金融產品創新和接軌國際所做的前期準備工作。

A2：國內曾有過T+0的歷史。根據歷史規律，上交所和深交所開始執行“T+0”時，股指在開始均有所反映，但通常在一段時間內很快被市場正常波動所平抑，并不會影響到長期趨勢，這也符合有效市場的相關理論。

在波動率和成交量方面，已有多篇量化文獻證實，T+0對波動率的實質影響甚微，但對成交量方面能出現明顯正向刺激。

A ：“T+0”制度對股指走勢短期影響正面，對成交量影響正面，利好于券商的自營、經紀、融資融券等多項業務。

投資建議：維持“買入”評級目前時點，大型券商的PB估值水平依然處于歷史底部附近；而目前所處的“重資產”模式的杠桿提升階段將驅動roe中長期趨勢逐漸提升。維持行業“買入”評級，推薦標的：錦龍股份、海通證券、光大證券、中信證券、方正證券、長江證券、國元證券。

風險提示：T+0制度的短期進度仍不明朗。